周报汇总 | 饲料：升贴水持续坚挺 豆粕价格震荡运行2024/04/29
简要总结
短线弱势震荡
核心思想
■ 市场分析
美元/人民币本周上涨 0.25% 至 7.2688。
国内经济结构继续分化。 一季度国内经济数据符合预期。 3月份财务数据疲弱。 传统基础设施和房地产的需求仍然疲弱。 出口坚挺，汽车、家电、纺织服装、机械设备等行业表现强劲。 特别国债发行缓慢，但政府近期积极发声，正在关注地方债增发信号。 5月1日至3日将迎来国内五一假期，跨3月交易日，5月2日美联储利率决议，5月3日美国非农数据，一定要做好风险防范放假期间管理。
对美国第一季度GDP的解读是中性的。 尽管数据低于预期，但库存和净出口贸易是主要拖累。 进口激增表明美国内需强劲，对全球有带动作用。 投资依然强劲，财政状况有所下滑。 此外，服务消费支撑了通胀的韧性。 目前，美国经济整体正走在温和放缓的道路上。 美元指数正向2023年10月高点107.3逼近，不少非美货币均已突破当时高点，如日元、印度泰铢、印尼盾、越南盾等。新兴市场国家资产贬值压力。 4月份来看，美国4月PMI初值有所下降，而欧洲则相对改善。 美元指数短期升值压力有所缓解，关注可持续性。 截至4月26日，衍生品测算美联储全年降息35bp，首次降息可能推迟至12月。
人民币短期相对波动，测试7.35阻力。 目前来看，政策是非常逆周期的。 离岸与在岸3M利差为1.9%，美元兑人民币即期及中间价利差高达1.9%。 从基本面看，1）经济预期差异（chā）不利于人民币：地方政府债券发行依然缓慢，美国经济不温不火； 2）中美利差（chā）不利于人民币：美国债券利率持续上升；3）净出口利好人民币。
人民币短期仍处于弱势，或将测试7.35关口。 政策缓解贬值压力，警惕美元持续上涨风险。
战略
短线弱势震荡
风险
美国超预期加息缩表，黑天鹅事件发生，中国经济复苏不及预期
航运：班轮公司频频发出涨价函，提高主力合同估价。 关注5月中旬涨价函的落实情况。
策略总结
中性的。 5月初的涨价函已经基本履行完毕。 关注5月中旬涨价实施情况。 4月中旬，各大班轮公司纷纷上调5月1日后船期报价。马士基4月29日后上海-鹿特丹船期报价为2900美元/TEU、4500美元/FEU； CMA 5月初船期在线报价上调至2,255。 美元/TEU 和 4,085 美元/TEU； MSC 5 月航运报价升至 2,420 美元/TEU 和 4,040 美元/FEU。 5月初的涨价已基本实现。 SCFI上海-欧洲最新报价上涨16.69%至2300美元/TEU，TCI（天津-欧洲）周涨19.72%。 4月底，班轮公司再次发出涨价函。 CMA 5月15日后船期报价将上涨至2700/5000，Hapag-Lloyd 5月15日后船期报价将上涨至2150/4100（不含PSS）。 未来关注其他班轮公司。 跟还是不跟。
胡塞武装近期活动有所升级。 4月24日至26日，胡塞武装连续三天袭击4艘商船。 他们还袭击了一艘军舰并击落了一架无人机。 目前，它已经连续三天在红海轰炸美国、英国和以色列的船只，加剧了地区紧张局势。
4月份将迎来首次交割的集装箱航运指数欧洲航线期货。 4月15日SCFIS报价为2147.86。 我们预计该合约交割结算价在2100-2200点之间。 4月份即将到来，合同的最终交付也临近了。 根据指数编制规则，4月29日为该合约最后交易日和交割日，其交割结算价为4月15日、4月22日、4月29日下午。3日公布的SCFIS现货价格算术平均值:05。
总体来看，由于5月初运力减少，加之“五一”假期前货量集中，班轮公司纷纷趁势涨价，上调市场运价。 4月27日SCFI上海-欧洲航线报价大致反映了5月初的涨价预期。 、达飞轮船和赫伯罗特在5月中旬后宣布再次提价，提高06合约估价，关注5月报价执行情况。 从地缘来看，中东地区仍面临较大不确定性。 情绪上对集装箱期货合约有较强支撑，班轮公司可能会利用地缘政治事件再次提振价格。 供需方面，高频次的运力供给表明，五一假期期间的高停航使得实际可用运力较小。 回顾历史数据显示，3月、4月、5月、6月、7月上海至欧洲集装箱运输量逐月增长。 地理因素叠加需求季节性，运价可能在未来一段时间内维持高位。 不过，目前该合约的美元报价约为2,600-2,700美元。 需关注5月中旬涨价函的落实情况。 单边层面投资者谨慎参与，可关注合约正式运行情况。
核心思想
■ 市场分析
截至2023年4月26日，全部集装箱期货合约持仓量为72,859手，较一周前增加14,721手。 该合约周下跌0.96%，该合约周上涨13.40%，该合约周上涨15.59%，该合约周上涨14.22%，该合约周上涨14.09%。 4月26日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周涨16.69%至2,300美元/TEU，SCFI（上海-美西航线）周涨13.45%至3,602美元/FEU。 4月22日SCFIS公布收盘于2134.85点，较前一周下跌0.61%。
集装箱船绕行结构继续维持。 通过苏伊士运河、曼德海峡、到达亚丁湾的集装箱船数量仍处于较低水平。 4月27日，通过苏伊士运河的集装箱船仅有4.43艘（7天平均值），日通过集装箱船数量约为13900标箱。 ; 到达亚丁湾的集装箱船数量（7天平均）约为4.71艘，每天通过亚丁湾的集装箱船数量约为13,000 TEU。 由于集装箱船改道，经过好望角的集装箱船数量大幅增加。 7天内平均通过好望角的船舶数量约为21.86艘，早期通过中心的船舶数量约为6-7艘。
胡塞武装近期活动有所升级。 4月24日至26日，胡塞武装连续三天袭击4艘商船。 他们还袭击了一艘军舰并击落了一架无人机。 以色列集装箱船“ Vera Cruz”（MSC）、美国集装箱船“ ”（）、以色列集装箱船“ ”（MSC VI）和英国油轮“ Star”（Star）近期遭遇袭击。 去年10月新一轮巴以冲突爆发后，也门胡塞武装连续三天使用无人机和导弹袭击红海目标。 地区紧张局势加剧。
5月初，供应面对运价有一定支撑。 频繁的运力供应数据显示，上海至北欧的实际运力为16.4万标箱，约占计划运力的64%，相对较低。
船舶交付方面，2024年以来，共交付集装箱船151艘（共计97.07万标箱），其中12000标箱船36艘（共计53.69万标箱）、17000+TEU船3艘（共计）。 集装箱船顺利交付。 预计5月至6月将有更多船舶交付，预计交付19艘12,000 TEU船舶（总计277,000 TEU）和4艘17,000+TEU船舶（总计95,700 TEU）。
风险
下行风险：欧美经济下滑超预期、原油价格大幅下跌、船舶交付量超预期、船舶闲置程度低于预期、红海危机得到较好处理。
上行风险：欧美经济复苏、供应链问题再度出现、班轮公司大幅削减运力、红海危机持续发酵引发弯路
金融期货
国债期货：铜价再创新高，关注利率反弹压力
策略总结
单方面建议重点关注稳增长政策下的机会； 套利建议重点关注流动性和经济预期修正期间收益率曲线陡化的机会； 套保建议是使用2406合约进行适度套保。
核心思想
■ 市场分析
负债面：关注央行公开市场购买国债。 1）减债：财政部副部长王东伟表示，财政部将更好统筹发展和安全，持续推动地方政府债务风险防范化解，加快落实减债计划，推动分类推进地方政府融资平台改革转型。 《2023年中国财政政策执行报告》强调，专项债券将加大力度补齐重点领域短板。 2）通胀：3月份CPI同比涨幅放缓至0.1%，PPI同比降幅扩大至2.8%； 铜价首次突破每吨10,000美元。 3）货币：3月份，货币供应量M2同比+8.3%，M1同比+1.1%，M2-M1剪刀差7.2%，较2月份收窄。 4）流动性：政府工作报告提出财政政策要“适度加强，提质增效”，货币政策要“灵活适度、精准有效”，增强宏观政策导向的一致性； 央行相关部门负责人近日表示，央行将把国债在二级市场的交易作为流动性管理手段和储备货币政策工具。 中美双方达成五点共识。
资产端：经济环比放缓，财政政策需重点关注。 1）经济活动：政治局强调高质量发展，加快发展新生产力； 一季度，规模以上工业企业利润同比增长6.1%，固定资产投资同比增长4.5%，社会消费品零售总额同比增长。 4.7%； 一季度，全国规模以上工业企业利润总额同比增长4.3%。 2）贸易活动：3月份，以美元计的出口同比下降7.5%，进口同比下降1.9%。 3）融资活动：央行为技术创新和技术改造设立再贷款； 3月份社会融资规模增加4.87万亿元，同比减少0.51万亿元； 人民币贷款增加3.09万户，同比减少8000亿元。 4）房地产：南京发布《关于合法稳定居住安置有关事项的通知（征求意见稿）》； 3月份，70个大中城市中有11个新建住宅价格上涨，比2月份增加3个； 1-3月房地产价格到位资金同比下降26%。
■ 策略
单边：2406合约谨慎看空。
套利：收益率曲线短期陡峭（+2×TS-1×T），密切关注趋平（+1×T-2×TS）的开始。
对冲：中期存款调整压力，空头可利用远月合约进行适度对冲。
■ 风险提示
经济明显弱于预期，流动性宽松，低于预期
股指期货：国内经济复苏，北向资金显着流入国内
策略总结
海外市场，美国一季度经济增速放缓，通胀仍面临较大压力，9月降息概率有所增加。 英伟达的出色表现带动科技股反弹，本周三大股指均收高。 国内经济持续复苏，一季度工业企业利润同比增长。 北向资金大幅净流入与境内外经济预期变化密不可分。 当前海外机构对中国资产的投资态度发生变化，有望实现境内外资金共振，推动市场上行。
核心思想
■市场分析
国内工业企业利润继续恢复。 宏观方面，国家统计局数据显示，一季度，全国规模以上工业企业利润总额万元，同比增长4.3%。 这是规模以上工业企业利润连续第三个季度实现增长，其中高技术制造业利润增速高于工业平均水平24.8个百分点。 海外方面，美国一季度GDP增长1.6%，明显收窄于去年四季度的3.4%，低于预期的2.4%； 核心PCE年化初值环比增长3.7%，高于预期的3.4%； 实际个人消费支出初值环比增长2.5%，低于预期值3.0%。 周五公布的3月核心PCE同比上涨2.8%，高于预期的2.7%。
北向资金大量净流入。 现货市场，本周国内主要股指出现反弹，其中创业板指上涨3.86%。 行业指数涨多跌少，增长型为主。 计算机、非银行金融、美容、电子行业涨幅均超过5%，煤炭、石油石化、钢铁行业跌幅居前。 本周最后一个交易日，市场成交量飙升至过亿元，北向资金净买入达224亿元，创历史单日净流入新高，累计净流入258亿元本周人民币。 目前，已有超过2000家上市公司披露2024年一季度业绩报告，近60%的公司实现净利润同比正增长。 美国股市方面，英伟达的亮眼表现带动科技股反弹，三大股指本周均收高。
股指期货持仓增加。 期货市场，基差方面，本周IH、IF、IC基差有所回升，主力合约现贴水，IM基差小幅回落； 期货指数整体成交量下跌，持仓量增加。
■策略
单边：买入对冲
■风险
如果国内政策不及预期、海外紧缩超预期、地缘政治风险升级，股指将存在下行风险。
能源化工
原油：乌克兰再次袭击俄罗斯炼油厂，油价持续波动
周末，乌克兰再次袭击了俄罗斯一家炼油厂。 俄罗斯炼油厂在袭击中受损。 这是自4月2日以来的最新一次袭击，也是美国通过乌克兰援助法案后的首次袭击。 这表明乌克兰对工厂的袭击还没有结束，并没有完全被用作寻求美国军事援助的筹码。 俄罗斯炼油厂的生产将继续受到乌克兰无人机袭击的干扰。 另一方面，伊拉克和以色列之间的冲突本周并未进一步升级。 双方仍避免全面冲突，局势已降温。 然而，以色列仍在准备袭击加沙沙拉法，这意味着巴以冲突仍有可能升级，而美国拒绝联合国建立独立巴勒斯坦国的计划，引发了对美国的广泛抗议。大学校园内，事件不断升级。 针对近期的两以冲突，美国也加大了对伊朗的制裁力度。 由于有180天的窗口期，因此对伊朗石油出口的影响有限。 伊朗石油贴水表现也比较稳定。 我们认为，目前美国对伊朗的一些制裁已经比较严厉，重点是制裁的执行程度。 如果在执行层面维持现状，预计不会对现有格局产生太大影响。 考虑到通胀和选举支持问题，拜登正在考虑对俄罗斯、伊朗和委内瑞拉三个国家实施的制裁置之不理。 短期来看，无论是巴以冲突、两伊冲突还是俄乌冲突，都没有对原油供应产生实质性影响。 未来关注的核心问题是沙特能否在6月底结束100万辆的自愿减产。 每桶/天。
从基本面来看，成品油消费依然疲弱，中国和欧洲柴油消费依然疲弱，美国汽油消费相对强劲。 从裂解价差来看，全球柴油裂解价差大幅回落，汽油裂解价差相对坚挺。 展望未来，美国5月将进入夏季旅游旺季，汽油需求有望季节性反弹，但通胀上升可能会抑制汽油消费。 欧洲制造业PMI表现依然疲弱，但略有改善。 柴油消费短期内不太可能出现大幅改善。 国内柴油消费仍受货运需求疲弱拖累，改善空间有限。 但随着全球炼厂春季检修结束，以及丹格特、玉龙石化等新炼厂开工负荷增加，原油需求仍有改善空间。 市场也普遍预计5月份原油将进入去库存周期。 因此，近期不良结构大幅减弱的可能性不大。
■ 策略
布伦特单边区间为75至90，根本矛盾并不突出。 地缘政治驱动力正在减弱。 伊朗和以色列冲突的影响有限。 前期继续持有空头头寸，通过买入原油看涨期权规避地缘政治风险。
■ 风险
下行风险：俄罗斯、乌克兰局势缓和，中东局势缓和，宏观黑天鹅事件
上行风险：冲突导致产油国突然减产，欧美对俄罗斯和伊朗制裁升级
燃料油：成本面依然坚挺，高硫月差强势运行
策略总结
本周油价再次反弹，燃料油成本面支撑依然强劲。 从品种来看，高硫油退出市场的动力仍强于低硫FU。 但站在目前的位置，追涨不宜。 前期多头可适当获利了结。
投资逻辑
■ 市场分析
本周国际油价再度反弹，布伦特原油和WTI原油分别报88美元和83美元/桶。 当前价格的主要支撑因素仍然来自地缘政治层面。 尽管以色列与伊朗直接冲突程度有限，但中东地缘政治局势依然紧张，市场对冲突扩大的担忧尚未完全平息。 因此，短期内油价可能维持高位震荡，宏观经济和地缘政治扰动将加剧市场波动，需保持谨慎。
就燃料油而言，近期高硫燃料油市场格局依然保持坚挺，特别是月度FU价差明显走强。 从驱动因素来看，俄罗斯供应下降的预期正在兑现。 预计4月份高硫燃料油出货量仅为174万吨，较3月份减少65万吨。 此外，中东发电和国内炼油厂的需求也呈现反弹趋势。 受供需因素双重影响，亚太高硫燃料油现货利润空间收紧。 虽然远没有断货，但月差和现货升贴水正在逐渐走强。 内部市场表现较为出色，主力市场继续表现。 但随着内外价差拉大，需要关注新仓单登记的可能性，不宜追高FU6-9的价差。
就低硫燃料油而言，近期市场矛盾相对有限。 下游船舶油耗虽有船舶绕行支撑，但生产端增量来源较多，供应总体充裕。 参考船期数据，科威特4月燃料油出货量创历史新高96万吨，预计5月将有所回落。 展望未来，预计LU裂解价差将维持震荡走势，单边价格主要跟随原油面波动。
■策略
高硫为中性至长； 前期FU单边、月差多头仓可逐渐止盈
■ 风险
原油价格大幅下跌； 全球炼油厂运营超出预期； FU仓单大幅增加； LU仓单大幅增加； 航运业需求未达预期； 汽油和柴油市场显着疲软； 电厂燃料油需求未达预期； 俄罗斯燃料供应下降幅度低于预期； 伊朗燃料油出口超预期
液化石油气：油价高位运行，LPG市场驱动有限
策略总结
目前液化气市场的市场驱动力不足。 短期内市场或将继续区间震荡。 总体机会有限。 建议观望。
投资逻辑
■ 市场分析
本周国际油价再度反弹，布伦特原油和WTI原油分别报88美元和83美元/桶。 当前价格的主要支撑因素仍然来自地缘政治层面。 尽管以色列与伊朗直接冲突程度有限，但中东地缘政治局势依然紧张，市场对冲突扩大的担忧尚未完全平息。 因此，短期内油价可能维持高位震荡，宏观经济和地缘政治扰动将加剧市场波动，需保持谨慎。
在原油价格高位运行的同时，外部液化石油气价格也得到了一定支撑，但表现却较为平淡。 从具体供需情况来看，随着检修结束，中东地区液化石油气供应逐渐恢复。 参考船期表，目前预计4月中东液化石油气发货量为413万吨，较3月增加25万吨。 随着OPEC延长减产，中东LPG供应进一步增长的空间可能有限，其中主要变量来自伊朗。 在美国，产量和出口量仍然很高。 参考船期数据，美国4月份液化石油气发货量预计将达到535万吨，略低于上周的预测，但仍处于高位区间。 从国际市场来看，液化石油气资源供应依然充裕。
就国内市场而言，总体基本面矛盾有限。 供应方面，国内炼厂产量有限，但进口气供应充足，预计4月份到货量仍将保持高位。 参考船期数据，预计4月份液化石油气到港量达307万吨，较3月份增加12万吨，同比增加26万吨。 需求方面，燃烧端消费逐渐转向淡季，五一前有补货需求。 化学端表现较好。 下游PDH及烷基化装置开工率正在回升，将为市场提供一定支撑。
总体来看，当前液化气市场的市场驱动力不足。 短期内市场或将继续区间震荡。 总体机会有限。 建议观望。
■ 策略
单边中性，短线观望为主；
■ 风险
没有任何
石油沥青：国际油价高位运行，关注沥青原料流向
策略总结
短期来看，BU市场或将跟随原油波动，裂解价差将承压。 中期需要关注消费改善以及委内瑞拉原油流向变化。
核心思想
■ 市场分析
本周沥青市场呈现震荡上行走势，主要受成本面推动。
国内供应：参考百川信息数据，截至本周，我国沥青炼厂产能利用率为30.56%，环比下降0.16%。 未来一周，山东齐鲁石化、东方华龙计划于4月底恢复沥青生产。 预计下周沥青装置开工负荷将小幅回升。
需求：节后项目建设进度不及预期，终端需求复苏乏力。 未来一周，江南、华南地区降雨量明显偏多。 南方地区持续降雨将限制道路工程开工，沥青刚性需求疲软。 中北部地区降雨量将明显减少，且随着气温持续升高，公路工程开工量将逐步增加，沥青刚性需求仍有望环比改善。 但由于市场对终端资金预期普遍较差，预计需求环比改善较为有限。
库存：参考百川资讯数据，截至本周，国内沥青炼厂库存录得148.14万吨，环比增加0.75%； 社会库存173.1万吨，环比增加2.5%。
逻辑：国际原油价格维持高位震荡，成本面支撑依然存在。 但值得注意的是，本月美国恢复了对委内瑞拉油气行业的制裁（有45天缓冲期）。 委内瑞拉的重油资源流可能会转向国内买家，稀释沥青折扣预计会下降，当地炼厂的成本压力可能会有所缓解。 。 从沥青实际基本面来看，供需疲软的格局仍在延续，库存拐点尚未出现，市场情绪较为疲软。 预计短期内BU市场将跟随原油波动，裂解价差承压。 中期需要关注消费的改善以及委内瑞拉原油流向的变化。
■策略
单边中性，观望为主；
■ 风险
没有任何
PX、PTA、PF：PX、PTA去库存，但市场调油预期减弱。
策略总结
PX、PTA、PF为中性。 近期宏观情绪疲软。 但短期来看，PX、PTA价格相对抗去库存。 中长期来看，我们将关注下游需求的变化。 在短期内，实际库存压力抑制了PX处理费的弹性。 尽管从4月至5月的中期中集中维护PX引起的驱使仍存在期望，但毁灭性范围有限，市场对汽油油调节需求的心态不再是乐观的，从而限制了PX09振幅的上升。 TA目前的库存压力仍然很高，主要是以仓库收据的形式。 但是，由于集中维护的总体命运，基础已经反弹。 同时，下游的聚酯和末端编织载荷很高，并且支持需求侧。 聚酯工厂接近五月一天的补给需求，并在灾难逻辑的支持下，PTA价格相对抵抗下降。 在中期和长期中，我们需要注意季节后期下游减轻载荷的风险，并在5月履行PTA维护。 PF的主要逻辑仍然是PX和PTA的销售带来的成本支持。 PF自己的生产利润率并不大，因此它注意下游补给的节奏。
核心思想
■市场分析
就上游芳香剂而言，原油和汽油的最近表现较弱，海外芳香剂价格已经削弱了月的月份。 但是，在传统的石油混合季节中，芳香族末端对PX \ PTA的支持仍然存在，但是当前对石油混合需求的市场期望对芳香剂价格产生驱动作用有限。
就PX而言，本周五的PX处理费为325美元/吨（与上周相比为-34）。 本周，中国的PX运营率为72.2％（+5.5％），亚洲的PX运营率为70.0％（+2.8％），PXN和Stone 显示出效应。 自从本周以来，在现场竞标的支持下， 反弹了。 同时，PX的一些短路设备已重新启动。 由于供应的恢复和油调节需求的减弱，PXN已被压缩。 在短期内，原油的下降影响了PX的长时间心态，而汽油市场的表现平庸。 尽管PX仍然对从4月到5月的销毁期望有期望，但人们已经实现了预期，并且实际的库存压力已在有限的程度上减轻，从而抑制了PX的内部价格。
就TA而言，中国的PTA运营率为79.9％（+5.5％）。 本周PTA单元的负载增加。 和 PTA单位接一个重新启动，的225万吨PTA单位已恢复正常。 本周五的PTA点处理费为234元/吨（与上周相比+69）。 尽管TA设备逐渐恢复，但5月的PTA维护量是可以接受的，并且由于PX利润率，PTA处理差距略有扩大。 库存压力仍然存在。 尽管社会流动性在港口库存下降和基础篮板的下降中略微紧张，但仓库收据库存仍然很高。 在短期内，PTA和PX都是灭绝的，价格相对弹性。 在中长期中，将注意下游需求和原油价格的变化。
就终端而言，当前的终端编织链路和下游聚酯生产作业仍处于高水平。 短期负载的急剧下降可能很低，下游需求支持仍然存在。 本周的细丝和短纤维的总体清单略有累积，在星期五促销期间的产量和销量略有增加。 在原材料市场氛围疲软的情况下，下游的购买态度是谨慎的，并且缺乏投机需求。 编织原材料的库存已下降到今年的低点。 劳动节前可能会有一波。 集中的库存补充，但是如果原材料薄弱且维护，补货工作可能会受到限制。 在中长期中，预计从5月下旬到7月的需求将减弱，这主要是由于纺织业的淡季以及逐渐释放了瓶中新生产能力所带来的负载压力。 请注意劳动节前后终端负载的变化。 本周，江苏和千套的编织负载率为79％（相同），江苏和千江的纹理负载为94％（相同），聚酯运营速率为92.8％（-0.2％），直接旋转率为细丝负荷为94.2％（相同）。 POY库存日为28.5天（+1.9），FDY库存天为22.6天（+1.4），而DTY库存天为30.2天（-0.5）。 聚酯主食工厂的运营率为85.9％（+1.8％），聚酯主食工厂的股票库存日为9.8天（+0.6）； 瓶片工厂的运营速率为81.4％（-1.1％）。
就PF而言，PF生产利润为-136元/吨（上周+86），本周聚酯纱线运营率为73.0％（FLAT），聚酯主食纤维股票库存天数为9.8天（+0.6），并且1.4D物理库存为19.3天（+0.8），1.4D权益清单为8.3天（+0.3）。 上周五，少量集中纤维储备的补充一波，但强度并不大，库存略有积累。 随着库存压力的增加，主纤维生产利润得到了提高，绝对价格主要遵循成本波动。
■ 策略
PX，PTA和PF是中性的。 最近的宏观情绪很弱。 但是，在短期内，PX和PTA的价格相对抵抗销售。 在中长期中，我们将注意下游需求的变化。
■风险
原油价格急剧波动，下游需求一直在继续，PX维护也在进步。
甲醇：注意港口的恢复进度以及下游维护的履行
策略总结
通过参加集会的短路对冲。 就港口而言，MTO工厂和伊朗供应商逐渐就进口合同商品达成了协议，并且担心货物下降可能已经消失； 但是，5月的到达数量仍然有限，大陆的煤炭头弹簧检查，传统的下游操作的弹性是可以接受的，并且国家资产负债表中的供应和需求在5月平衡。 它将等到6月份进口反弹，以反映明显的积累期望。 但是，在当前高甲醇生产利润的背景下，注意五月份伊朗发货的回收率，并且对估值的压缩感到担忧。 。 此外，特定于5月份港口库存的预期变化，五月的到达率是有限的，主要重点是下游MTO工厂的维护和赎回进度。 如果基本上实现，库存积累周期将提高到5月。
核心思想
■市场分析
甲醇的运营率为68.59％（-1.41％），西北中国的营业率为79.28％（-2.06％）。 国内运营率下降了，一些计划的维护已被推迟。 随后的国内运营率预计将略微波动和下降。 维持 200万吨/年已推迟到5月6日； 内蒙古中国煤炭元城正在关注最近的重新启动情况。 Wei化学品已于4月20日重新启动； 4月底的 的维护已被推迟以确定； 上海华伊的重新启动正在审理； 将于4月21日关闭的40万吨天然气到甲醇单位进行维护，并将注意周末重新启动情况。
的西北库存为237,000吨（-2.0），西北订单为190,000吨（+4.3）。 传统的下游工作率为40.1％（+2.12％），甲醛为30.4％（+0.48％），二甲基乙醚为6.2％（-0.61％），乙酸89.0％（+7.93％），.1％，.1％（.1％（.1％）（ +3.53％）。
就港口而言，外部工作率在各个地方有所下降，迅速下降，然后稳定下来。 在马来西亚石化公司中，1＃单元被关闭以进行维护，并且2＃单元运行稳定； 美国目前的单位被关闭以进行维护； SABIC总计480万吨/年甲醇单位的目前启动不高； BMC Ridge工业园区在维护期间关闭，计划在短时间内关闭维护； 伊朗PC有两组甲醇单元，其中一个目前已关闭以进行维护，而另一个单元的操作负载不高。
港口的库存为632,000吨（-5.8），包括江苏的348,000吨（-1.0）和吉安格的132,000吨（-3.5）。 据估计，从4月26日至2024年5月12日，中国进口货物将到达704,000吨的港口。
■ 策略
通过参加集会的短路对冲。
■风险
原油价格波动，煤炭价格波动和MTO单元运营波动
聚烯：下游农业膜变得越来越受欢迎，预计假期后库存将累积
策略总结
中性：石化植物中PE维持最密集的阶段已经过去，PP的工作速率在低水平上波动，并且供应压力暂时并不明显。 预计将在5月生产合格的产品，并且在供应方面将在未来增加生产能力。 黄金，三，三，银和四个下游行业的传统峰值季节已经结束，整个PE下游农业电影业逐渐进入了淡季。 其他PE下游端子和下游端子的PP端子很弱。 随着假期的临近，中游和下游部门提前准备商品，上游库存继续下降。 预计股票将在假期之前保持势不可挡，并在节假日之后被销售。 聚烯烃的供应和需求都较弱，保持着狭窄的波动范围。
核心思想
■市场分析
石化库存为750,000吨，从上周起55,000吨。
在基础上，中国东部的LL基础为-70元/吨，中国PP的基础为-50元/吨。
就生产利润和国内建设的开始，国际原油价格强劲，成本端支持强劲。 PDH制造的PP的利润仍然很苗条。 PE工作率为83.3％（+2.8％），PP运营率为84.5％（+1.4％）。 石化厂中PE维护最密集的阶段已经过去，PP的工作率在低水平上波动。 的450,000吨/年PP工厂已开始以4.23的价格运行。 它尚未生产合格的产品，预计将在5月生产合格的产品。
就进口和导出而言，PP导入窗口已关闭，LL进口利润和PP出口利润接近盈亏平衡。
就下游需求而言，PE下游农业膜工厂的运营率为32％（-6％），包装膜的运营速率为54％（0）； PP下游塑料编织的运行率为47％（-1％），BOPP的工作率为53％（+ 2％），注射成型工作率为51％（-1％）。 PE下游农业电影的高峰季节已经结束，淡季的产量逐渐进入。
■ 策略
建议观望。
■风险
原油价格急剧波动，需求恢复少于预期。
EB：纯苯端口库存尚未销毁，EB继续驱逐
策略总结
EB在蘸酱上很长。 就纯苯而言，国内纯苯在大修中进行了大修，但是纯苯的下游苯酚和CPL仍处于损失，负载较低。 购买纯苯的意愿不高。 尚未明显实现对纯苯港口灾难的期望，等待货物的收集。 资产负债表预计可能仍然是一个势不可挡的周期，并且仍然建议长时间浸入纯苯加工费用。 就苯乙烯而言，由于欧洲和美洲苯乙烯维护的转移，中国的EB到达在历史上一直处于历史较低水平，EB港口库存仍在耗尽。 5月初，欧美维护逐渐恢复，进口期望在底部反弹。 请注意随后的EB进口窗口的打开； 国内维护仍然很低，并且下游PS和ABS的损失已得到显着修复。 我们正在等待PS和ABS加载到底部。
核心思想
■市场分析
就上游而言：本周，国内纯苯的运营率为70.2％（-2.5％），纯苯继续维护期； 下游国内纯苯的全面工作率为71.7％（-1.6％），CPL，苯酚和酮的负载仍然很低。 乙烯负压的减少导致对纯苯的下游需求下降。
东中国港口的纯苯库存为85,700吨（+0.00）。 纯苯的启动已降至历史上低水平。 但是，港口的纯苯库存尚未瓦解。 捡货的下游热情仍然不高，原材料清单主要消耗。 我们仍然谨慎。 防止下游负面反馈进一步加深。
中游：本周的EB基础为+115 yuan/ton，基础性能仍然可以接受。
本周，EB运营率为66.2％（-1.4％）。 运营速度有所下降，但总体维护水平明显少于3月。 EB生产企业的库存为184,900吨（+0.25）， EB EAB EAST中国港口的清单为96,200吨（-2.25）， Eb Eb East East Port的清单为74,800吨（-1.75）。 在历史较低的进口量的背景下，港口库存继续下降。
美国海湾 - 中国的苯乙烯价格差异为254美元/吨（-60），鹿特丹苯乙烯 - 中国的价格差额为399美元/吨（+6）。 欧洲和美洲苯乙烯集中的维护期预计将在4月底和5月初逐渐恢复。 欧洲和美国EB溢价已经开始下降。 请注意后期进口窗口的打开，这将影响中国EB进口的恢复率。
下游三个主要方面：本周的PS运营率为56.0％（-0.5％），PS 的成品库存为75,300吨（+0.09）； 本周的ABS营业率为55.5％（-0.3％），ABS样本公司的成品清单为1500万吨（-0.70）； 本周的每股收益率为61.8％（+1.8％），而EPS样本公司的成品库存为31,000吨（+0.14）。 PS生产已经触底并反弹。 PS和ABS的生产损失显着缩小，边缘有所提高。 我们正在等待PS和ABS的生产来触底和反弹。
■策略
EB在蘸酱上很长。
■风险
上游原油价格显着波动，纯苯的下游CPL和酚类酮继续下跌，下游PS和苯乙烯的苯乙烯也有所改善。
例如：波动的操作，请注意主端口中库存变化的节奏
策略总结
在短期内欣赏中立的视野，并从长远来看以对冲。 从基本的角度来看，短期港口库存的绝对数量不高，由于石油生产利润低而进行维护，并且当前的乙二醇国内供应压力并不高。 当资产负债表被销毁时，可以在低水平的乙烯乙二醇中购买气体。 对于乙二醇，对酒精价格有一些支持； 但是，外国设备基本上已经恢复了正常，进口到达逐渐恢复了高水平。 从4月下旬到5月初，预计主港口将会有更多的外国船舶到达，而无形的库存已经变得明确，导致港口的交付量少。 预计如果不消失，港口的显式库存实际上将积累，这会抑制市场心态。 从后续的预期来看，由于下游库存较低 +分阶段补给需求，因此在4月底的港口发货率有所改善。 请注意无形库存的进度和港口运输的速度。 如果港口端口，短期价格可能会稍微反弹。 ，长期供应弹性主要弱和易变。
核心思想
■市场分析
本周乙二醇期货的价格很弱，价格中心被下降。
本周，国内乙二醇的总负荷为59.42％（比上个月上个月的前期为-1.58％），其中煤炭到乙二醇的运营载荷为60.31％（前期-1.48％） ，负载继续略有下降。 根据当前的维护计划，国内乙二醇于4月维持，但在4月底，5月的几套煤系统和几套石油系统制定了重新启动计划。 专注于设备的进度重新启动进度和设备计划的更改。
就末端而言，当前的终端编织链路和下游聚酯保持在高水平。 短期负载大幅下降，下游需求支持仍然存在。 本周长的短纤维纤维库存略有积累。 在星期五，促销促销生产和销售额的容量略有容量。 在原材料市场氛围疲软的情况下，下游采购的心态是谨慎的，缺乏投机性需求。 集中精力补充图书馆，但是如果原材料较弱，则补充可能会受到限制。 在中间和长期，预计从5月初到7月的需求将减弱，这主要是由于逐渐释放了纺织工业的负载和瓶子的新生产能力所带来的负荷压力。 本周，江苏和千座编织负载为79％（平坦），江苏和千拳炸弹负载为94％（平坦），聚酯运营速率为92.8％（ - 0.2％），直接旋转的长丝载荷为94.2％（平面为94.2％） ）。 POY库存日为28.5天（+1.9），FDY库存天22.6天（+1.4），DTY库存天30.2天（-0.5）。 聚酯植物的运营速率为85.9％（+1.8％），聚酯植物的股本日数为9.8天（+0.6）； 瓶工厂的运营率为81.4％（-1.1％）。
在库存方面，本周四东部的东部，例如858,000吨（+4.5）的港口库存，主要原因是我们上周末要去香港。 在4月下半年，主要港口的主要港口太多了。 5月，伊朗的货物抵达香港，以相对集中。
■ 策略
短期观看，长期销售包。
■风险
地质冲突石油价格波动，下游需求韧性可持续性，EO需求
尿素：恢复维护设备，预计尿素产量将增加
策略摘要
中性：上游工厂维护，尿素生产能力的利用率持续下降，供应方面将略有增加，未来的维护设备将接一个地恢复，并且产出可能会增加。 北部农业需要用于使用肥料，南米相对分散，工业需求稳步增长。 复合肥料和其他下游需要获取货物。 在五月天的假期附近，在下游节之前补充了数据库，愿意拿起商品的意愿得到了改善。 上游企业的库存已降低到一年中的低水平，库存压力很小。 与出口相关的政策仍在收紧，市场尿素供应足够，需求稳步改善。 预计尿素的间隔主要是振动。
每周行业信息
■市场分析
海外价格：截至4月26日，小型小颗粒中国中国FOB报告为$ 312/吨（+8），波罗的海小颗粒报告为250美元/吨/吨（+2），印度小颗粒CFR据报道为344美元/吨（0）; 据报道，中国的大颗粒元素报告为320美元/吨（-4），东南亚大颗粒CFR据报道为333美元/吨（-12），巴西大颗粒CFR据报道为$ 313/吨/吨（+8）。
生产利润：截至4月26日，燃煤床中固定床的理论利润为-47吨（+10），这是434元/吨的新煤层水浆技术的理论利润（0） ，气体系统的理论利润为320元/吨（+30）。
供应方：截至4月26日，全国尿素产量为123.8亿吨（-2.56）； 企业容量利用率为81.7％（-1.69％）。 样本企业的总库存为523,600吨（-1.69），港口的样本清单为199,000吨（-0.3）。
需求方：截至4月26日，复合肥料生产能的利用率为49.3％（+2.25％）； 三聚氰胺生产能力的利用率为61.12％（+1.02％）； 尿素企业的收集预订数量为5.35天（-0.47）。
■ 策略
中性的。
■风险
库存变化，工业需求恢复，尿素出口影响，国际市场变化
天然橡胶和合成橡胶：节日的下游削弱了，供求之间的矛盾仍然不显着
策略摘要
在5月1日假期附近，下游轮胎市场，整个钢的运营速度都下降了，但是半钢的运营速度仍在继续保持强劲的模式。 目前，半钢轮胎库存的数量为28.35天，整个钢轮胎库存的数量为41.71天。 胎儿清单的压力很大。 在自然橡胶市场中，国内生产区的天气有所改善，预计供应量将会增加。 与上一时期相比，总体供应和需求削弱了，但是库存减少，压力不是很大，整体性能是中性的。 在合成橡胶市场中，国内滑梯橡胶设备的运行水平较低，由于利润倒置，供应反弹很困难。 此外，原材料的丁二烯价格仍然很高。 与强大的支持相比，它受需求减弱的影响。 因此，总体表现是中性的。
核心思想
■市场分析
天然橡胶：
原材料和价格差异：本周，海外胶水体积过程很慢。 尽管价格继续下跌，但仍然很高。 本周，RU-NR主合同之间的主要价格差异很高，这是五年内第二个。
供应：本周国内生产区的降雨量有所增加。 尽管尚未反映出切割早期的供应增量供应，但市场预期的未来数量有望增加。 国内开业即将到来，海外也将迎来切割，供应供应逐渐削弱。
需求：截至4月26日，整个钢轮胎的运行率为63.49％（-5.29％），半钢轮胎的工作率为80.99％（+0.46％）。 在国内五月天的假期附近，整个钢的运营速度下降了，但是半钢的运营速度继续保持强劲的模式。 在资金的风险下，市场交易情绪减弱了。
库存：中国的自然橡胶库存继续减少图书馆，与上周相比，下降幅度大大增加。 尽管与上周相比，青岛的市场进入量有所增加，但装运量显示出良好的趋势。 。
丁二烯橡胶：
上游原材料：截至4月26日，上海石化的的价格为1,1800元/吨，转换为倾斜的P-耕地的成本为14,536 yuan/ton。 Shun Ding橡胶产量和运营速率：截至4月26日， Ding的运营速率为54.45％（-4.28％）， ding的输出为19347吨（-1520）。 北部的一些下游零售节对丁二烯市场有一定的支持，大多数拍卖产品都在本周出售，这支持了商人的报告。
生产利润：截至4月26日，Shun Ding-1186元/吨的利润生产利润。 公司利润继续颠倒，并再次达到极端价值。
设备维护动力学：Weite化学品将于4月22日停车； Yihua橡胶塑料技术的临时停车； 石化设备的重新启动； 新材料的收获，金祖石化延迟； 跑步; 科学技术化学计划最近停止了。
库存：截至4月26日，上游丁二烯港口的库存为27,400吨（+2.92）； 26,600吨（0.03）的橡胶生产企业； 在避难所库存中，有2620吨（-870）。
要求：本周，飞行员橡胶的供应继续减少工厂，套利磁盘较低，价格重点继续下降，倒转幅度加剧，交易员通常观看了该行动。
■ 策略
Ru和NR中立。 国内生产区的天气干扰削弱了，而且几乎是全面的，海外也将迎来切割。 海外原材料的价格将继续下跌，支持侧支持将逐渐削弱。 在后来，将重点关注泰国主要生产区域的维护。 下游需求发生了变化。 在国内五月假期附近，由于主要的每月维护计划，一些所有钢铁轮胎公司都已经提前调整了生产，并且钢制的总运营率下降了，但是半钢制的运营速度持续了强劲的模式。 由于供应的逐渐增长，下周的供应和需求将略有减弱，但是国内库存陈述将继续略有下降，并且低于胶水价格的支撑仍然存在。 建议暂时拭目以待。
BR谨慎。 到5月中旬，仍然有许多上游维护设备，而超级橡胶的利润生产利润将继续亏损。 预计短期供应将保持较低。 下游半钢轮的运行率持续很高，一周的运营率水平持续上升。 尽管它接近后来的国内五月假期，但预计运营速度将下降，但供应和成本终结仍将得到支持。 主。
■风险
下游轮胎企业的运营速度发生了变化，全球产出的释放，国内生产区域的缓解救济，倾斜橡胶设备的建设以及下游轮胎终端销售的销售。
氯：近节日，氯 - 氯的下游数据库的期望
概括
PVC中性。 随着上游维护的高峰，上个月上游供应将增加。 本周的强劲价格主要得到了围绕黑色品种的强烈支持，以及在五月天假期之前对下游数据库的期望。 从基本数据的角度来看，出口签署的略有改进和上游前销售的加热反映了短期需求的改善。 但是，在房地产需求的背景下，PVC需求很难重点。 重新启动，反弹的范围仍然有限。 在估值低和库存较低之前，价格可能会波动。
碱是中性的：下周仍有用于维护的安装，但是将重新启动维护早期的生产能力。 预计下周将进一步收回供应，供应将保持丰富。 同时，五月假期即将到来，以防止假期期间的压力，并且上游工厂愿意提前发货或抑制现货价格。 预计下游需求将是弱且稳定的，这主要是因为铝铝的价格最近被供应或强劲而收紧。 由于设备的维护，下游纸浆的工作率很弱，并且对下游烤碱的总体需求没有亮点。 预计现货价格仍然会有反射压力。
核心思想
■市场分析
PVC：
电石起始率：截至4月26日，每周运营的平均每周施工负载率为64.82％，一个月左右+0.66％。