废镍处理 宁德时代研究报告：乘时代之风云，划时代之宁德
（报告制作：民生证券）
1、热爱科技创新基因，在新能源领域取得巨大成就的人。
1.1 发展历程：艰难之路，卓越不凡
脱胎于ATL，十年来独树一帜。 公司是全球动力电池领域的领先企业，致力于为全球新能源应用提供一流的解决方案和服务。 创始团队于1999年创立ATL，后来将其打造成为消费类锂电池领域的全球领导者。 该公司原是ATL的动力电池部门。 2011年，团队进行二次创业，创立宁德时代。 2012年与德国宝马集团达成战略合作，成为其动力电池核心供应商。 2015年，Bump被收购，进军回收领域。 2018年在深圳证券交易所成功上市。 截至目前，根据SNE数据，公司已连续五年位居全球动力电池装机量第一。
1.2 股权结构：稳核心、强主干、整合全产品
深度绑定核心创始人。 截至2022年1季度，公司实际控制人为曾毓群、李平，为一致行动人，合计持股29.23%； 控股股东为瑞廷投资，持股比例24.43%； 董事长曾毓群、副董事长李平、三位核心创始人、副董事长黄士林分别持有公司股权24.43%、4.80%、11.15%，合计40.38%。 股权相对集中、束缚程度深。 股权激励计划，提振骨干员工。 公司2021年实施股票期权和限制性股票激励计划，可以进一步完善公司法人治理结构，建立健全长效激励约束机制，有效增强核心团队凝聚力，充分调动工作积极性和创造性的关键员工。
授予对象价格：根据公司2021年股权激励计划，首次授予激励人员共计4,483人，包括在公司（含子公司）工作的中层管理人员和核心骨干员工。 首次授予数量：股票期权189.8万股、限制性股票185万股； 股票期权行权价格为612.08元/股，限制性股票授予价格为306.04元/股。 授予条件：2021年股权激励计划对公司及个人激励对象设定了相应的考核要求。 其中，公司业绩考核要求为：股票期权激励计划//限制性股票激励计划均需在相应的行权期内/归属期内行权，2021年营收≥1050亿元； 21-22年累计收入≥2400亿元； 21-23年累计收入≥4100亿元； 21-24年累计收入≥6200亿元。
控股子公司分工明确，实现全产业链覆盖。 公司在德国、法国、美国、日本、加拿大等地区设立全资子公司，进行全球战略布局，通过收购或参股等方式全面布局产业链。 实现从上游矿产资源、上游原材料供应商到下游整车企业的全产业链覆盖； 从动力电池领域到储能、回收等领域。 动力电池领域已覆盖17家企业，多数持股超过50%； 储能领域已参股4家公司，持股比例均超过40%； 上游布局层面，上游矿产资源：直接持股公司4家，并通过全资子公司香港时代持有加拿大时代100%股权，进行上游锂、镍等资源布局； 上游原材料及回收业务：直接参股6家公司，其中公司电池回收业务主要依赖其持股比例52.9%的子公司广东邦普。
1.3 核心团队：创新精神，继往开来
1.3.1管理背景多元，技术发展与战略管理齐头并进。
技术研发方面：大量高管和研发人员来自前身ATL动力电池部门，掌握锂电池先进研发技术。 其中董事长曾毓群先生，中国科学院物理研究所博士； 副董事长黄士林曾任宁德新能源研发总监； 副总经理吴凯曾任东莞新科磁力电厂研发经理、东莞新能源科技有限公司研发总监。其余高管也曾涉足新能源、电池行业。 管理层深厚的行业知识和扎实的技术经验将极大地促进公司核心技术的发展。
战略布局方面：除了拥有新能源、电池行业相关背景的高素质人才外，高级管理团队中还有不少高素质的管理和战略咨询人才。 潘健董事曾担任科尔尼顾问； 贝恩公司； 总经理周佳先生曾任贝恩公司战略顾问； 副总经理姜力、郑舒曾分别在证券公司投资银行部从事经营管理工作。 新能源公司财务总监职务。 团队中核心技术和管理开发相关人才优势互补，优势互补。 以技术为核心，以战略管理为动力，整个管理团队技能扎实，底蕴深厚，齐心协力，发挥所长，帮助公司不断发展壮大。
1.3.2 创始人曾毓群——全球锂电池领域领军者
年轻有为，出类拔萃。 1989年毕业于上海交通大学，辞去国企分配工作，后加入外资企业新科实业有限公司SAE。 他当了十几年技术员，31岁就成为SAE最年轻的、中国大陆唯一的一位。 工程总监。 此外，曾毓群先生现为博士。 毕业于中国科学院物理研究所，亲自参与和主持专利发明十二项。 高瞻远瞩，砥砺前行。 1999年，曾毓群、陈同华和新科实业CEO梁少康认为，移动电子通讯设备将成为未来市场的主流领域，轻量化、安全的聚合物锂电池有增长空间。 经过考察，他们决定一起创业，并选择在香港成立ATL公司。 第一家工厂在东莞成立，即东莞新能源电子科技有限公司。解决电池问题，实现产品量产。 公司成立之初，资金运行困难，行业竞争异常激烈。
曾毓群带领团队实现技术突破。 团队花费大量初始创业资金，率先引进美国贝尔实验室的聚合物锂电池专利技术。 随后，依靠自身技术团队的支持，积极开展研发创新，通过调整电解液配方，成功解决了当时传统锂电池膨胀、鼓包的问题。 同时，这也使得ATL成为少数成功量产该技术的公司之一。 凭借过硬的技术实力，进入了苹果的供应链。 2003年，为了提高新一代iPod产品的电池寿命，苹果公司希望ATL能够提供一款定制的高性能型号，不仅能够满足放置在产品特殊形态的要求，具有容量高、电池寿命长、安全性能强等优点。 电池。 公司依托聚合物电池技术实力，成功为苹果iPod产品开发聚合物异型锂电池，完成超过1800万颗电池供应订单，并成功进入苹果供应链。
伴随着苹果产业链的崛起，ATL成长为当时国内最大的锂电池制造商，并逐渐发展成为全球最大的聚合物电池供应商。 第二次创业，诞生了锂电池领域的全球领军企业。 2011年，国内新能源汽车补贴政策蓬勃发展，国内动力电池需求快速扩大。 曾毓群先生通过股权转让将2008年成立的ATL动力电池事业部剥离出来，成立宁德时代。 从2011年成立到2017年全球动力电池装机量跻身TOP1仅用了6年时间。 从2018年早期涉足资本市场到市值突破万亿，仅用了不到3年的时间。
1.4 产品布局：一流解决方案，推动绿色发展
公司主要产品包括动力电池系统、储能系统和锂电池材料。 其中，动力电池系统包括电芯、模组和电池组，主要产品为方形电池； 储能系统包括电芯、模组、电箱和电池柜，主要采用磷酸铁锂作为正极材料，以及方形电池。 主要是； 锂电池材料业务通过子公司邦普开展，对废旧锂离子电池中的等有价金属进行加工、提纯、合成，生产锂离子电池材料三元前驱体（镍钴锰氢氧化物）等，使镍钴锰锂资源在电池行业得到回收利用。
1.5财务分析：降本增效，注重研发
盈利能力强劲，领先地位显着。 营业收入：从总量上看，从可比公司2017年至2021年的营收及增速来看，公司营收分别为199.97、296.11、457.88、50.319、1303.56亿元，连续6年排名第一，且大幅提升高于其他可比公司； 从增速来看，公司营收增速小幅波动，波动幅度最大的是孚能科技。 2021年，公司营收增速高达159.06%。 归属于母公司净利润：从总额来看，2017年期间，公司实现归属于母公司净利润分别为38.78、33.87、45.60、55.83、159.31、14.93亿元，再次排名第一，业绩十分亮眼; 从增速上看，业绩承压变动幅度明显小于其他可比公司，盈利能力极强。
利润水平稳定，竞争优势凸显。 2020年，受疫情影响，公司灵活应对市场和行业变化，积极保持自身盈利能力。 2021年毛利率、净利润率继续保持行业前列。 报告期内，公司销售毛利率处于行业前列。 公司2021年毛利率为26.28%； 2022年Q1为14.48%，成本控制能力较强。 销售净利率方面，部分年份略低于亿纬锂能，其他报告期均处于行业前列。 公司2021年净利润率为13.70%； 2022年第一季度为4.06%。 波动幅度相对稳定，明显优于其他可比公司，位居行业前列。
成本控制有所改善，研发投入有所扩大。 从2017年至22年Q1整体支出情况可以看出，研发费用大幅增长，21年达到76.91亿元，是2020年的一倍多； 22Q1为25.68亿元。 从变化幅度来看，管理费用的减少最为明显，成本控制能力有所提升； 近三年销售费用率呈下降趋势，公司具有较强的市场议价能力。 随着生产经营规模不断扩大，公司在供应链管理、成本控制、市场开拓、技术迭代、客户服务等方面的竞争优势将逐渐凸显。 从可比公司比较来看，公司期内费用率均处于行业平均水平。
注重研发体系建设，稳定核心竞争力。 为了保持技术领先地位，公司未来将继续加大研发力度，这可以体现在研发团队的规模和研发领域的布局上。 最新数据显示，截至2021年12月31日，公司研发人员人数已达10079人，占员工总数8.34万人的12.06%。 与2020年研发人员总数相比，扩张率高达80.24%。 公司研发体系的不断建设和完善，能够有效增强和稳定公司的核心竞争力。
研发团队规模：精英团队，规模庞大。 从总数来看，研发人员和授权专利数量均高于可比公司。 截至2021年底，宁德时代拥有研发技术人员10,079人，较2020年的5,592人增加4,487人； 国轩/孚能研发人员数量分别为3,598人和1,160人。 公司研发人员总数明显高于同行业上市公司。 平均水平; 从截至2021年底授权专利总数来看，公司及子公司共拥有境内外专利4,445件，较2020年的3,317件增加1,128件，远高于其他可比公司。 从占比来看，研发人员占比变化较为稳定。 2017-2021年研发人员占比分别为23.28%、16.95%、20.03%、16.91%和12.06%。 （报告来源：未来智库）
研发领域布局：先进适度、覆盖广泛。 秉承材料创新、产品创新、智能创新三大理念，公司重点研发范围涵盖材料研发、产品研发、工程设计、测试分析、智能制造、信息系统及工程等各个领域管理，始终坚持以安全绩效为导向，着力打造产品和服务的比能量、比功率、循环寿命等性能优势和成本优势。 通过革命性的电池技术创新减少对化石能源的依赖。
2 行业分析：主力需求旺盛，全球供应支撑，市场格局稳定
2.1需求：风起潮落。
2.1.1 全球主流长足进步，动力电池与时俱进。
动力电池装机量预测：我们预计到2025年，从渗透率来看，根据高工产研的数据，我们假设新能源汽车国内渗透率将达到36%，全球渗透率将达到25%； 销量方面，根据新能源汽车渗透率预测，中国新能源汽车销量将达到1074万辆，全球新能源汽车销量将达到2356万辆。 从装机量来看，国内动力电池装机量将达到1070万辆，全球动力电池装机量将达到160万辆。
2.1.2 储能赛道方兴未艾，TWh时代指日可待。
是未来新能源基础设施的重要组成部分，蓝海领域前景广阔。 随着“十四五”新型储能发展实施方案的实施，储能突飞猛进，势不可挡。 高工产研数据显示，2021年国内储能电池出货量达48GWh，同比增长2.6倍，其中动力储能电池出货量为29GWh，较2020年的6.6GWh增长4.39倍。我们预测预计2025年全球储能市场装机容量将达到213.6GWh，五年复合年增长率为73%； 国内储能市场装机容量将达到213.6GWh，五年复合增长率达67%。
2.1.3 需求激增，两轮车锂电化势不可挡
需求迫在眉睫，未来空间广阔。 销量方面，GGII预计2025年锂电自行车销量预计高达2215万辆； 从出货量来看，2020年锂离子自行车锂电池市场出货量为9.7GWh，同比增长78%。 据高工产研预计，到2025年，国内自行车用锂电池出货量将达到35GWh，20-25年五年CAGR将达到29.26%。
2.1.4 电池总容量预测
从中国及全球电池总用量及增长预测来看，2021年国内电池总用量将达到83.4%，同比增速为83.4%； 全球电池总使用量将达到76.5%，同比增长76.5%。 结合动力电池、储能、两轮车三大需求测算，我们预测，到2025年，国内电池总量，21年至25年四年CAGR达40.62% ; 全球电池总量，21年至25年四年内复合年增长率高达41.65%。
2.2供给：百家竞争，全球动力电池厂商加大布局
新能源政策需求产生共鸣，推动产业布局升级。 从同行企业的产能布局可以看出，2021-2025年全球各地区的总供应能力为、、、、。 其中，宁德时代对上述总供应能力的贡献分别为33.82%、25.81%、22.86%、20.91%和19.87%。
2.3 格局：市场份额首屈一指，龙头地位难以撼动
连续五年位居全球动力电池装机量榜首。 SNE数据显示，2021年1-12月全球动力电池累计装机量达到296.8GWh，较2020年的146.8GWh增长102%。2021年，前10家企业装机量合计达到270.8GWh，累计市场占有率达91.2%。 其中，宁德时代20-21年动力电池累计装机量全球第一，远超新能源。 2021年1-12月，宁德时代全球动力电池累计装机量达96.7GWh，同比增长167.13%，市场份额高达32.6%，较2017年的24.6%提升8个百分点。 2020.
储能继续位居第一，头部效应明显。 CNES数据显示，2019年国内新投运电化学储能项目中，宁德时代位居装机量榜首。 从2020年中国储能电池企业竞争格局来看，公司在国内储能电池排名中继续稳居第一，占比59.7%，远高于其他企业。 从2020年中国储能电池行业集中度可以看出，CR3/CR6/CR8分别高达67%、75%和77%。 总体来看，储能电池市场份额向龙头企业集中，市场集中度有望进一步提升。
3 公司分析：技术迭代引领市场，强大工程力最大化价值。
3.1 技术是引领科技蓝海的先锋
3.1.1 M3P——磷酸锰铁锂的升级版
当前电池材料体系的痛点：磷酸铁锂化学势较低（电压平台3.2伏），现有容量水平已达到实际水平的极限，压实密度基本达到材料的天花板。 CATL解决方案：基于密度泛函理论第一原理，通过高通量计算精确定位新型掺杂元素（镁、镍、钒、硅等），嵌入传统材料（锂锰磷）中。 实现对现有材料的全面改性和升级，进一步提高工作电压、能量密度等指标，赋予传统材料新的生机。
M3P正极材料基于传统磷酸锰铁锂结构，并掺杂化学元素。 它比传统三元材料具有更低的成本、更好的低温性能、更高的电压平台、比传统磷酸铁锂正极材料更高的能量密度。 ，一种介于磷酸铁锂和高镍三元之间的新型正极材料。 磷酸铁锰锂机理：（M=Fe、Mn、Co、Ni、V）这类橄榄石结构磷酸盐的优点是正极热稳定性好，结构稳定，成本低。 其缺点是离子迁移率和电导率。 率较低。 与锂铁相比，氧化还原电位更高，约为4.1V，相同比容量下能量密度可提高20%左右。 但离子电导率性能较差，因此磷酸铁锰锂-xPO4可以将优异的电化学性能与高电势结合起来。
专利进展：根据公司专利，公司正在开发一种复合正极材料。 该方案为双层正极片，整体结构为“正极集流体+第一极片薄膜+第二极片薄膜”。 第一极片膜：活性材料为掺杂金属元素xyPO4的磷酸铁锂材料，M选自Cr、Mg、Ti、Al、Zn、W、Nb、Zr中的一种或多种，厚度D1满足：6μm≤D1≤21μm。 第二极片膜：活性材料选自锰酸锂、富锂锰基、三元材料中的一种或多种。 厚度为D2，满足：50μm≤D2≤200μm。 第二正极的克容量高于第一正极的克容量。 由这两类材料组成的正极片可以使锂离子电池兼顾能量密度高和刺钉安全性能好的特点。
3.1.2 铝复合集流体——电池短路的坚实防线
当前电池材料体系的痛点：电池能量密度不断提高以及电池内部短路失效带来的安全问题。 CATL解决方案：多功能复合集流体技术。 当锂离子电池受到碰撞、挤压、刺穿等异常情况时，电池内部容易发生短路，引起火灾和爆炸。 公司推出的复合集流体技术具有“安全高、比能量高、寿命长、兼容性强”四维优势，突破了传统内短路保护技术难以均衡电池能量的瓶颈材料结构：复合集流体具有三明治结构，从上到下由“金属层-聚合物-金属层”组成，中间的聚合物有多种选择，包括聚对苯二甲酸乙二醇酯、聚对苯二甲酸乙二醇酯。 ，采用酰胺、聚乙二醇等有机物质，厚度优选为200μm。金属层的引入方法一般为真空蒸镀。智囊团）
高安全性：通过金属层与聚合物层的机械、电学、热学性能的多重耦合关系，突破了传统集流体的功能限制。 当“点接触”发生短路时，导电层会因短路点受力而破裂、剥落，或者在短路电流较大时瞬间熔断，切断短路电流回路几毫秒内； 当“面接触”发生短路时，短路面上的支撑层会受热、熔化、收缩。 集流体结构部分塌陷，在热失控之前切断短路电流回路。 业内首家解决高镍电池短路问题，并获得德国莱茵TÜV认证。 高比能：复合集流体中间层采用轻质高分子材料制成，其重量比纯金属集流体轻50%-80%。 同时，复合集流体的厚度比业内纯金属集流体的厚度低25%-40%，从而使电池中有更多的空间用于活性材料，从而提高电池能量密度5%-10%。
寿命长：集成纳米铆接和三维导电修复技术，金属层与聚合物层之间的结合力提高10倍。 同时修复金属层表面裂纹引起的导电衰减，可达到15年的使用寿命。 聚合物材料的弹性模量比金属低，在电池中的活性材料层周围形成层状环形海绵结构。 在电池充放电过程中，吸收锂离子从极板活性物质层嵌入和脱离所产生的胀缩应力，保持极片界面的长期完整性，提高循环寿命电池电量减少 5%。 兼容性强：复合集流体可直接应用于各种规格、不同系统的动力电池，打造满足平台应用需求的全新原创技术。
3.1.3 钠离子电池——新体系开拓增量市场
当前电池材料体系的痛点：锂离子电池原材料持续涨价+钠离子电池的特殊性能形成互补场景。 宁德时代解决方案：2021年7月，公司发布第一代钠离子电池，关键辅助材料实现突破，性能超出预期，在高冷、高功率应用场景优势显着。 预计2023年形成产业链。 材料结构：正极材料采用普鲁士白和层状氧化物两种创新材料。 克容量可达/g，相当于现有的锂离子正极材料磷酸铁锂，并且材料体相结构进行了电荷重排。 ，解决了循环过程中容量衰减的问题； 在负极材料方面，开发了允许钠离子自由穿梭、具有独特孔隙结构的硬碳材料，克容量高达/g，与现有的人造石墨相当； 电解液技术方面，采用了与上述材料相适应的新型电解液体系，与当前的锂离子电池制造工艺和设备兼容。
性能：据资料显示，第一代钠离子电池电芯能量密度达到160Wh/kg，为目前全球最高水平； 具有优异的快充性能，常温下充电15分钟即可达到80%电量； -20℃低温环境下放电保持率达90%以上； 系统集成效率可达80%。 应用场景：公司采用AB电池解决方案，创新性地将钠离子和锂离子电池按照一定的比例和排列同时集成到电池系统中，并利用BMS算法对不同的电池系统进行均衡控制，不仅使得在钠离子电池中，其能量密度的缺点也使其在低温和高功率方案中的优势完全发挥作用。
钠金属电池的困难：首先充电并放电后，由于钠从正极材料中首次脱离/嵌入钠的不完全可逆性，某些钠金属将保留在负电极中，并且无法返回到正极电极。 由于负电极电流收集器的表面不平均分布以及钠金属和电解质之间的反应的高活性，因此在电流收集器表面残留金属钠的不均匀分布将使随后的钠钠沉积加剧循环，导致活性钠的消耗，从而导致电池寿命。
专利解决方案：该公司在负电极电流收集器的表面上设置了金属氧化物涂层，因此在第一次充电和放电后，负电极中仍有足够的金属钠，并且钠沉积层的均匀和某些厚度可以在当前收集器的表面上形成，以确保在循环过程中充电和放电的后续可逆性。 钠离子电池产业链的进度：阴极材料：技术，钠离子阴极材料在20年内开始进行小型试验，并拥有21年的吨级生产经验，这些锰铁素型白色阴极材料; 新材料：积极部署钠离子电池阴极。 电解质：天西材料已经建立了一个钠离子电池平台，并将钠离子电解质作为关键的研发目标。
3.1.4固态电池 - 牢固地在研发的第一个梯队中
当前电池材料系统的疼痛点：电解质的不稳定性和改善电极材料的特定能量的有限空间。 CATL的解决方案：硫化物固体电解质技术。 固体电解质可以有效防止由锂树突突破分离器引起的电池短路，并可以实现锂金属阳极结构，从而将能量密度提高到400WH/kg以上。 当前主流固体电解质选择包括硫化物电解质，氧化物电解质和聚合物电解质。 根据专利，该公司当前的技术路线是硫化物固体电解质。 这种类型的电解质的主要优点是高离子电导率和简单的过程流。 ，但缺点是它的化学稳定性较差，并且很容易形成H2S气体。
专利进度：该公司的硫化物固体电解质是从LI2S，P2S5和复合材料中获得的，其中M是从Na，K，Ba和Ca的一个或多个选择中选择的。 该电解质是玻璃相，陶瓷相均匀混合的玻璃陶瓷固体电解质具有高离子电导率和良好的电化学稳定性的优势。 另一方面，该公司已经建立了双层固体电解质，并用金属（SN，Al，in，mg，Zn）掺入了第二层电解质，这不仅提高了离子电导率，而且还提高了离子的机械性能电解质。
3.1.5 CTP-包装技术的连续迭代
电动汽车的当前疼痛点：新能量车的远程焦虑与成本和充电速度之间的矛盾。 CATL解决方案：2022年6月23日，该公司正式推出了Kirin电池CTP3.0，以解决范围焦虑的问题。 整个系统由平台电池模块，可扩展的电气模块，灵活的可扩展热管理模块以及灵活的可扩展热管理模块组成。 机柜模块由四个部分组成。 与CTP1.0相比，体积利用率达到72％，巡航范围为超级。 该结构已显着优化。 Kirin电池率先消除了水平和垂直梁，冷却板和热隔热垫，以及整合的多功能弹性中间层，分为三种效果，以提高系统集成效率。 内置的微米桥连接装置允许与细胞呼吸结合使用自由扩展和收缩，从而改善了电池寿命。 通过模拟，智能分布了多个功能模块（结构保护，高压连接，热量失控排气等），以共享底部空间，从而将能量空间进一步增加6％。
热管理已有效改进。 Kirin电池将最初放置在电池电池之间的电池底部的水冷却部件置于高温交换区域中； 第一个电池电池大区域冷却技术可以使电池核心温度控制时间缩短50％。 实现5分钟的快速入门和10分钟的快速充电； 在极端情况下，电池芯可以非常快速地冷却，从而有效阻止电池电池之间的异常热传导，从而有效地避免了由异常电池温度引起的不可逆损害，并且总体上改善了电池寿命。 和安全。
优化的电池布置：将电池电池放置在倒置的位置，而不是常规的前向布置。 一旦发生热失控，有机气体将面对车辆底盘并保护乘客隔室。 Kirin电池和4680电池之间的比较：Kirin电池的系统能量密度达到255WH/kg。 在相同的化学系统和相同的电池组尺寸下，第三代CTP功率比4680系统高13％。 支持4C快速充电，以实现电池寿命，快速充电，安全性，寿命和低温性能的全方位改善。
专利解释：Kirin电池组由从上到下的四个部分组成，即上盖，加固主体，电池组和下部盒子。 Kirin电池组的主要创新是下层外壳和上盖是通过增强机体连接的，这可以改善上盖的结构强度和下部外壳。 此外，还有一个冷却液在加固物体之间循环的通道。 因此，将冷却剂注入加固的身体后，增强体具有水冷却的功能。 水冷却板和增强板合并为一个，从而增加了空间的利用率并有效地增加了能量密度，同时满足散热和结构强度。
3.1.6热扩散技术 - 高特异能电池的保护屏蔽
当前电池系统的疼痛点：不断增长的应用程序方案以及电池能量密度和电池安全性之间的矛盾。 当锂离子电池在极端条件下释放能量，导致电池电池故障时，将通过模块连接，热辐射，热对流等将热量转移到其他单元，从而导致电池系统失去控制的损失。 CATL的解决方案：无热扩散技术。 该公司的无热扩散技术结合了“陶瓷隔膜 +复合电流收集器 +云母板绝缘”，以防止电池电池失效时系统中的热扩散，从而减少热失控后的烟雾。 危害并提高电池安全性。
电池核心水平：公司发明的火焰陶瓷分离器具有高热稳定性和良好安全性的优势。 它可以有效地在高温下急剧增加电池的内部电阻，减少电池的短路电流，并提高电池的热稳定性。 和安全性能。 火焰 - 粘附陶瓷隔膜的原理：隔膜由两个部分组成：隔膜基质和复合涂层。 复合涂层由陶瓷涂料和聚合物涂层组成。 复合涂料的结构特征是陶瓷涂层表面的聚合物涂层形成岛屿结构。 这种类似岛的结构的原理是：在正常温度下，陶瓷涂层中的间隙尚未填充，分离器的空气渗透性也不影响； 在高温条件下，聚合物涂料进入熔融状态，流动并填充陶瓷孔，达到分离剂的直径。 孔的面积被阻塞，导致电池的内部电阻急剧增加，从而减少了短路电流。
模块级别：公司将空心云母嵌入新模块中作为热隔热设备。 它使用材料的高硬度和低导热率来抑制电池电池的故障和扩展。 同时，空心结构中空气间隙的存在增加了电池电池的大小。 身体之间的热电阻增强了电池电池之间的热绝缘效应，并改善了模块的热失控安全性。
模块结构：电池电池配有安装热绝缘设备，即带有空心结构的云母板。 云母的厚度约为0.5-2mm。 它具有较差的导热率，高强度和强抗压缩性的特征。 因此，它可以减少从失控的电池传播到相邻的普通电池的热量。 同时，可以使用云母片的高硬度和出色的压缩性。 模块的特性可以抑制控制电池的气体膨胀并保持耐热效果。 该模块还包括连接到电池电池的热吸收设备。 该设备用复合相变材料进行了模具，厚度小于10mm。 它的功能是增强电池电池。 电池的热传导迅速消散了电池内部的热量。 电池电池和吸热装置之间还有一个热传导装置，其功能是减少界面热电阻并减轻热传递负担。
3.1.7电池更换模式 - 加速电池市场的演变
电动汽车使用者的当前疼痛点是：成本焦虑，充电焦虑和残余价值焦虑。 Times解决方案：2022年1月18日，Times 举行了在线新闻发布会，以发布电池交换服务品牌Evogo和组合电池交换整体解决方案。 为了解决消费者疼痛点，例如里程焦虑，能源补货的焦虑和购买成本，时代电气已经推出了由三个主要产品组成的总体电池交换总体解决方案和服务：“电池交换块，快速交换站和应用程序”。 在模型下，电池是独立的，作为共享资产，为市场带来了新的体验。
在更换电池方面：“巧克力电池更换块”具有高能量密度和对所有车辆系列的适应性的特征。 1.电池重量密度超过/kg，单电池的容量约为26.5kWh。 它的目的是提供200公里的范围，可以适应世界上已经在市场上的纯电气平台上开发的80％的型号，这些型号已经在市场上，并将在未来三年内推向市场。 2.“一辆用于多辆车的电池，免费配置”：与传统的电池交换型号不同，“巧克力电池交换块”可以实现“多辆车的一台电池”的完整适应场景，并且适合从A00到课程B和C.乘用车和物流车。
就电池交换站而言：快速交换站的尺寸很小，容量较大，并且适用于各种型号。 1.快速变化站具有四个主要特征：占地面积小，快速循环，大容量和全气候。 每个标准车站仅需要三个停车位。 交换一个电池块大约需要1分钟。 该电台可以存储48个电池交换块，以确保用户始终具有充满电的电池块可以替换，而不必等待很长时间。 同时，电池交换站还可以提供适合不同地区气候和环境条件的版本。 2.可以将电池交换站改编成使用“巧克力电池交换块”的各种品牌的型号，破坏了电池和型号之间的适应性障碍，从而可以在电池交换型号中选择自由。
布局进度：2022年2月22日，该公司的子公司电力服务与福建高速公路集团的子公司高速能源公司签署了战略合作备忘录。 两党将建立合资企业，在2月23日在福建省共同建立一个高速电力交换网络，并在福建省促进高速服务，该公司宣布将与Sany重工业联合起来正式运作该国的第一条电气重型卡车行李箱线，即趣味的中继线线，以加速重型卡车的电气化。 4月27日，它与签署了有关Evogo电池交换项目的合作框架协议，共同为电池交换型号创建了新的基准。 使用AIWay的第一款车型 U5作为运营商，我们将共同开发组合的电池交换型号，并计划在2022年第四季度将其推向市场。 ，安海省（Anhui ），纪念赫菲（Hefei）成为该国第二个“小绿环”城市。 在第一批电源交换服务中，有三个快速换台站。 预计到今年年底，Evogo将完成Hefei的20个快速交换站的运营，在Hefei City达到5公里的服务半径。 （报告来源：未来智库）
3.2产品控制是核心品牌价值的盾牌铸造
该公司的产品政策是“超越质量的客户就是追求所有就业的追求”。 通过质量保证和预防质量以实现全面的质量管理，时时间的每个电池都将是完整而严格的，然后才能在交货客户之前交付客户。 测试过程。 系统管理：该公司已通过2015和2016质量管理系统的标准和规范在组织中建立了一个完整有效的质量管理系统。
测试过程：该公司具有全面的产品检查功能。 在材料入口期间，IQC（检查材料的质量检查）检查材料的质量检查，以确保生产和使用材料的要求； 在制造过程中，公司的PQC（流程质量控制）检查过程以确保过程操作满足要求； 产品的产物； 产品； 在运输阶段，在最后一轮检查QC（质量检查），以确保成品满足运输要求。
产品开发方面：充分确定客户需求，并严格遵守产品开发过程。 同时，有必要在发布前完成验证客户的样本和特殊要求。 生产和运营方面：公司严格实施公司后运营和质量评估系统的系统，并继续改善年度内部审计，外部审计和管理审查的质量管理系统，以确保公司的适当性和有效性质量管理系统操作。 供应商必须在公司产品流程中签署“非材料保证”，确定和控制环境风险，并确保将成品交付给客户的成品符合ELV，达到欧盟的法规和客户要求。 在 Times交付电池产品之前，在向客户交付之前已经经历了3,600个质量控制点。
3.3最大技术价值实现雄伟项目的实施
3.3.1“低单位投资+短单元施工持续时间”显示了强大的工程能力
单位投资：公司电力和能源储能电池项目的平均单位投资为3.2631亿元/GWH，而对公司的锂离子电池扩展项目的单位投资为3.7985亿元/GWH和35624 // 35624 // 35624/GWH，35624/GWH，公司单位的投资金额明显低于该行业。 单元施工周期：公司电力和储能电池项目的单一GWH施工周期为0..9/GWH，B和C公司的单个GWH施工周期分别为4.5和2。June/GWH。 与公司的1/3至1/5相比，建筑速度明显领先于同一行业。 公司的扩张项目的投资金额在该单位的建设周期中具有重要的领先市场，这证明了该公司的强大工程实施能力和扩展效率。
3.3.2极端制造
极端制造的概念：1。电池电池的安全障碍从PPM的水平（百万）降低到PPB的水平（十亿分之一）； 2.确保电池产品生命周期的可靠性； 3.有必要极大地提高生产效率，并创建“ TWH”水平的大规模和高质量的交付能力。 智能生产线是公司实现极端制造的主要手段。 目前，锂电池制造的问题是：1。产品的高质量和高稠度要求； 2.自动化设备之间的相互作用，兼容性和协同作用； 3.快速处理大量数据； 4.来自客户需求的快速反馈。 为了解决工艺，该公司选择将生产线与AI智能，大数据和云计算整合在一起。 人工智能技术正在智能工厂大脑。
2020年，该公司和在反时代成立，为新的能源电池生产线提供了智能解决方案。 具体操作是，将使用传感器安装生产线上的每台机器，以实时监视机器的操作。 通过抓住系统的大数据，使用云分析和其他方法来获得机器的健康状况和衰退，并继续预测机器的健康预测，并准备需要更换的零件和维护工具提前。 产品的亮点是：1。可以完全控制整个生产线的设备的健康状况； 2.比较模型，多模型比较，找到最佳模型的有效性，并为生产提供了强有力的决策； ，执行个性化的定制模板； 4.视觉生产数据报告。
3.4工业链的垂直布局，供应商一起生长
整个产业链的垂直布局，战略合作和两次开发研发，以建立“共生”生态环境。 “定量+价格+质量”三英寸供应链是“ TWH阶段”的前提。 为了实现这条道路，该公司建立了公司的“核心链接，以参与股票”，“两种供应策略”，“供应商严格控制”供应商管理系统用于框架。 3.4.1从顶级镍，钴，锂和其他矿石资源到股票保险公司的核心链接，到中游的四个主要正极，负电极，隔膜和电解质以及全面的布局下游应用程序上的主机和设备工厂的。 供应链的稳定性增强了公司的工业状况。
上游原材料：镍，钴资源：4月21日，该公司与 行业建立了战略合作，以获得后者的子公司KMF 25％的平等； 1月19日，该公司由印度尼西亚 Park开发的子公司Bonpu和Green Mi开发。 该公司基于IMIP Hanyu的IMIP俱乐部已在印度尼西亚建立了一个合资项目，该项目的年产量为50,000吨/年的镍金属和4,000吨/年/年钴金属。 锂资源：9月19日，公司订阅了1.83亿份新发行的1.83亿股普通股，占股票总资本的8.5％； 在11月19日，该公司与 签署了合作协议。 在接下来的五年中，它优先满足宁德时代碳酸锂和氢氧化锂的需求，并持有其股权的15％。
中期原材料：磷酸锂：在19年内，德国和该公司建立了合资公司Qu 铁路，占该公司股票的40％； 20年，该公司参加了Hunan 的资本，目前占Hunan 股票的10.54％； 22在时代，它旨在增加资本到江西。 资本增长完成后， Times将拥有20％的江西股权。
材料：公司的子公司广东孟加拉邦是材料的主要供应商。 负材料： Times是该公司的全资子公司，目前拥有430吨硅碳负极杆，并负责切割有关三元材料和硅碳负面技术的边缘技术研究。 电解解决方案：公司子公司 负责开发新的高性能锂盐，并具有含氟锂的添加剂的能力。
3.4.2双重供应商策略，以提高谈论工业话语的权利
该公司牢固地实施了双供应商的策略，以确保每种原材料都有两个或多个供应商，并且两者的供应率没有太大不同。 该策略的优点是刺激上游供应商同一行业的竞争。 两个所有者的供应彼此限制，这可以确保原材料的稳定价格和质量，并增强公司在工业链中发言的权利。 根据各种上游供应商公司的宣布，我们已经计算出该公司各种链接的21年中的每一个，如下：磷酸锂：Hunan 和德国Nano； 三元材料链接： 和 ； 负电极链接： 和Shang Tai技术； 电解溶液链接：天木材材料和江苏国泰太平洋； 隔膜链接：材料和Enjie分享。
与该行业相比，该公司的主要供应商的集中度较低。 该公司在最初21年中五个主要供应商的采购比率为15.41％，大大低于该行业的其他公司，这表明该公司的供应商的权力下放较高，并且供应商之间的竞争程度更高。
3.4.3“高阈值+高需求”，多维严格控制供应链
供应商的阈值进入了很高。 该公司选择的供应商标准严格遵循，即VDA6.3以及其他系统和流程要求，并采用多方审查和评估的方法。 根据供应商的审查结果，供应商可以输入公司的供应链系统。 公司项目的固定点竞标采用在线招标固定点流程。 在出价开放之前，数据处于机密状态。 固定点基于质量，技术，成本和物流的结果。 。 供应商的产品要求很高。 严格的审查：供应商需要提供PPAP（部分）识别报告，并且可以在公司供应链管理团队审查和批准后分批提供。 PPAP（生产零件批准程序）与下游车辆制造商的开发标准和高过程相匹配，该标准和高过程规定了批准的生产件的一般要求，包括生产零件和散装材料。 角色是确定供应商是否正确理解了公司的工程设计设计，可以保证为供应商提供合格和稳定的产品的要求。
3.4.4合作研发和创建“共生”生态系统，供应商与公司一起成长。
合作研究与发展以及上游和下游进化。 作为电池集成商，与传统的电池公司不同，它不仅是简单的采购材料，而且是与供应商的合作开发模型。 供应商一起设计了生产过程，最后供应商完成了生产处理和供应。 以隔膜为例，在公司购买基本膜后，它将移交给Lai Lai的第二层涂料处理，核心涂料技术由公司和Pai Tai共同开发。
供应链制造商骑行公司的“快船”，迅速发展。 就积极的杆子而言，长期锂家族在21年内达到68.41亿元的收入，增长250.25％，母亲造成的净利润为7.01亿元人民币，增加了538.17％，技术为10.259十亿元人民币，增加了170.36％，母亲的净利润为9.111.111.亿元人民币，增长了327.59％； 就负电极而言，PU 在21年内获得了89.96亿元人民币的收入，增长了70.36％，归因于母亲的净利润为174.9亿元人民币，为161.93％。 收入为79.82亿元人民币，增长了86.37％，母亲的净利润为27.18亿元人民币，增长了143.60％； 就电解质而言，21年的天木材料的收入为110.91亿元人民币，同样的增长169.26％，母亲的净利润为2.208亿元人民币。 Yuan，同样的增长314.42％； 在结构零件方面，NORD和技术在21年内获得了44.46亿元人民币和280.4亿元的收入，占106.32％和133.26％的收入，净利润为4.05亿元，母亲为5.50亿元。 元，占7421.93％和195.02％。 在时代，他们是上述供应商中最大的客户，贡献了过度的性能，并且公司迅速开发了上游供应链企业。
3.5生产能力扩展+高质量的客户以巩固行业状况
3.5.1生产线的全球布局，转向TWH时代
随着对下游汽车公司的需求增加，未来几年对电力和储能电池的需求将继续增加。 该公司于2022年1月17日正式发布了新的筹款项目阶段，并有望增加新的锂离子电池生产能力合同。 自该公司宣布发行计划以来，它宣布了电池能力建设项目，例如，，，和Yibin Bases。 上述电池容量投资项目预计将投资525亿元人民币。 截至2022年1月，该公司在全球范围内部署了多个生产基础，包括，，，，， ， ， ，Yibin，Yibin，，，，，，，，，以及，以及等等，以及均等又是一部分作为欧洲，加上公司的公司总计划产能与FAW，SAIC，GAC和其他汽车公司超过了资产容量。
3.5.2客户基金会很扎实
客户涵盖了著名的国内和外国汽车公司以及大多数最好的销售模式。 从2021年1月到9月，工业和信息技术部宣布了5,500多个新能源模型，其中约54％的支持电池约占54％。 它是最强大的电池制造商，具有最高的型号。 就汽车公司而言，该公司的国内客户涵盖了汽车，FAW，Geely，，Baic，，，和其他汽车公司，以支持其电池产品； 海外客户包括特斯拉，宝马（宝马），戴戴戴，戴泰，戴泰国际汽车公司，例如梅勒（），标致雪铁龙（PSA）。 根据联邦的数据，在模型方面，在21年内新型能源车和SUV销售的首要名单中，有14个型号配备了公司的电池电池，包括21年的销售量王 Mini和国内Tesla 3/y型。
客户的结构丰富，特斯拉排名第一。 在2021年，该公司的前十名客户占63.1％，其中特斯拉以14.61GWH为首位，占17.5％。 这主要是由于建立了特斯拉上海超级工厂。 对国内模型的需求正在上升。 出口到欧洲的车型必须配备公司支持电池的公司。 此外，小米，威尔莱，理想和其他新车已经发展成为公司的重要客户。 在2021年，该公司安装能力的前十名客户，智泰，小港和理想分别排名2、3和7。 The new are siege in the C -end , an in the car .
4 East Wind, the curve is up to the
4.1 The of the 's has to
has a high rate, and gross a high level. From 2017 to 2021, the 's from 16.45 yuan to 13.624 yuan, for a in total , and has a rate of more than 200%in the past four years. At the same time, with the power , the gross of the is . In 21 years, the gross of is about 28.52%. with the power , the gross is about 6.52PCT, which the 's gross . The 's have to , with a total of 16.7GWh in 21 years, and it is that the is to 25 years. The for is clear. As the the of the chain, the of is in the , and the is to a curve for the .
4.2 Core of , three major cover the chain 4.2.1 "Long Life+High " to a core than power , and the of a of to its life, and and and of. With the same high for , the to "" and "". High : , the uses iron , the LFP olive is more , the of the heat out of can reach 800 ° C; the , the uses a hard shell with -proof valve , and is with shell . ，气密性好且无变形、漏液风险，可靠寿命高于20 年；工艺体系， 选用卷绕工艺，防止极片产生毛刺、脱碳和金属颗粒，保证高循环稳定性；热管理体系， The two sets of of air - and to the , and to .
4.2.2 "Power +Power Grid side+ side", full in the field of
The 's and for the power side. With the good of the cell and the of the (BMS), it will help to the of the power grid on the power side, the power curve of power , the wind and the wind and Light, and peak and . The 's the in China. In 2018, the power in China, and Power 50MW/ Iron was grid -. The total of this is 700,000 , and the power is about 1.262.5 kWh after . It is the in China. The and for the , and a of such as peak , , , black , for the of the grid , and the , and of the power . （报告来源：未来智库）
Power grid -side : The 's load for the and side. It will the peak and and the and of the power grid to the load of the power grid. to the , , , and low cost of the power grid. The to a in . In May 2021, the level power the stage. The was for the of the . The of the long cycle has the of the ion to a new . of : The 's users with a peak model and a power . It is used in the field of large -scale and and , and to power of base , UPS , micro -nets, and micro -, and micro -, and micro -nets, and micro -, and micro -, and micro -, and micro -. such as will help the power grid -free area to , the cost of , and the side of .
The to the chain. The has set up a joint with , , New , and Easy to with the of and . Net can carry out a of close to in large -scale grid -side ; with ATL and China Gas to open up the home for home and .
5 In the field of card in , the third long curve is first
5.1 Power in the 100 blue ocean
The first batch of power faced , and the 2021 in a peak. 2015 is the first year of the of new in my . When the of the power to 70%-80%, the state is . The life of power is 4-6 years. , the power in 2014 began to enter the in in 2018, and the real peak was 2021. Based on the , the model of the space of power in the :
(1) The life cycle of the is 5 years, and the iron has an life of 4 years plus 2 years. That is, the in 2015 will be in 2020, and the iron in 2015 will be in 2021; (2) that the is at 5: 3: 2, that is, the power in 2016. In the 21st year, 50%, 30%of in 22 years, and 20%of the 23 -year恢复。 (3) The is at 5%of the of the year; (4) the is the sum of the and the of each year, and to the "new waste power ", that the rate of , , and is 98%, and the rate of is 85%. (5) The rate of metal is 95% based on the types of and iron . The metal is to 393,100 tons of in 2027, 95,400 tons of , and 115,700 tons of . 271,000 tons, of which 62,800 tons were in the , and 208,200 tons were in iron .
5.2 a chain
in , , of . is the waste and high -end in China. The the field of 2012 and 2015 of 52.88%of . on , the has a -based chain cycle with and to a value chain. On 12, 2021, Times and the of State to the of the Park in the of not more than 32 yuan. The 's in the in the in the has begun to show the scale.
5.3 One core and two wings to a loop of new
's "one and two wings" , with the Times to an loop of " -use- use and ", Times to a chain cost . One core: uses the as the core of the . By a 's and , it the metal, non -metal and other that can be used in the , and is used in the field of . Two wings: uses the as a . It red earth mine with , Iron and Steel, IMIP, etc., waste , waste and other , and of , , and other ; For key , it is for a three -yuan front -drive body for .
5.4 and , scale
The of , and , and and . Pay to - and , with well -known and such as and the of of the of , and the major of the " Five -Year Plan" 12th Five -Year Plan of the of and . The owns , power cycle use and other and to of the of as chief . There are 204 such as , 930 , and 172 , of which 110 are in SCI, EI and core at home and .
The 's main route is wet . Wet Fa Road is the of , with the of high and high metal rates. 's main route is: 1. In the case of the gas, the waste and the solid , so that the MN2+, LI+, AL3+metal ions into a of . The , , , and iron exist in the form of in a of ; 2. Add to a of to the pH and , and a - ; 3. Add acid to a of to acid. The is in the stage, and the solid solid is to a pure - salt mixed , which can be used in the use of the front -drive body of the pole .
5.5 plus order
to , and the third -term curve . Since 2016, the has a of such as the three -yuan front -wheel drive body, the of waste , and the use of . At , the waste of the core has 20 per month, and it has a of 5,000 tons of , , and other - and . Green . As of 2022, the Times a rate of over 90%, and the key metal rate of of more than 99.3%. （报告来源：未来智库）
6
to the 's , we the 's main into four parts: power , , and other . Power : The 's for 21 years, of 91.491 yuan. We that in terms of , to the 's , we the to ship in 22 years. In terms of unit price, the raw have risen in 22 years, and the unit price is to 21 years. The whim price is 0.84 yuan. The price of raw in 23-24, and the unit price is 0.67, 0.66 yuan/WH, . In terms of gross : The is on the . In the half of the 22nd, the is in. It is that the gross for the whole year is 18.5%, and the gross to in 23-24, , 23.0%and 22.3 ％， 分别。
: The 's was 16.7GWh in 21 years, and the was 13.624 yuan. We that in terms of , the for 22-24 has to . The 's are 52.0, 93.6, 168.5 GWH; unit price: The cost of is than the power . We that the unit price of 22-24 years will be 0.82, 0.78, and 0.74 yuan/WH; in terms of gross : 22-24 years will , which is 28.5%, , 28.5%, . , 27.0%, 26.0%. : The 's were 283,800 tons in 21 years, and their was 15.457 yuan. We that the 's will grow . In 22-24 , the of 307.5, 385.0, and 500 yuan, . In total, we the to of 3021.37, 3687.19, and 512.175 yuan in 22-24, with a year-on-year rate of 131.78%, 22.04%, and 38.91%, .
（本文仅供参考，并不意味着我们投资的任何投资建议。如果您需要使用相关信息，请参阅原始报告。）